5月中旬出爐的4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，投資、消費(fèi)、出口三駕馬車的增長(zhǎng)指標(biāo)均低于市場(chǎng)預(yù)期，較3月繼續(xù)回落。仍然較為明顯的經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，令一季度后“中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底”的相關(guān)判斷顯得過(guò)于樂觀。sf

5月23日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確判斷，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力加大，強(qiáng)調(diào)把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。如何充分估計(jì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性和嚴(yán)峻性，冷靜觀察，未雨綢繆，牢牢掌握經(jīng)濟(jì)工作的主動(dòng)權(quán)？sf

仍處下行周期中 正在平穩(wěn)軟著陸sf

二季度肯定不是“底”sf

未來(lái)幾個(gè)季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能有階段性的回升，但那不是新一輪上升周期的開始，而只是下行周期中的短期回升sf

只有觀察到房?jī)r(jià)見底、出口和外商直接投資的增速回升等現(xiàn)象時(shí)，表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)在下行動(dòng)力開始減弱，那時(shí)才可判斷經(jīng)濟(jì)增速見底了sf

展望未來(lái)經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在有不同的看法。有的學(xué)者和官員認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已經(jīng)見底，接下來(lái)會(huì)逐季回升。有的認(rèn)為，將于第二季度 “見底”，然后逐季回升。筆者持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有 “見底”，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)運(yùn)行在下行周期之中。何時(shí) “見底”，現(xiàn)在還很難預(yù)測(cè)。但可以肯定的是，今年第一、第二季度不會(huì)是 “底”。接下來(lái)的幾個(gè)季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有可能小幅度上升，但這只是此輪下行周期中的短期回升而已，而不是新一輪經(jīng)濟(jì)上升周期的開始。sf

此輪經(jīng)濟(jì)下行周期開始于2007年，這一年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度達(dá)到了14.2%，到達(dá)了上升周期的頂峰，已有“過(guò)熱”勢(shì)頭。 2008年遇到百年一遇的國(guó)際金融危機(jī)，我國(guó)于2008年底迅速扭轉(zhuǎn)了原先的緊縮型宏觀經(jīng)濟(jì)政策，一百八十度的大轉(zhuǎn)彎，對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了大規(guī)模的刺激，投資和信貸急劇增加。但是從年度效果來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速回升的幅度極其有限， 2008年經(jīng)濟(jì)增速為 9.6%，2009年較2008年還出現(xiàn)了回落，為9.2%， 2010年 出 現(xiàn) 了 回 升 ， 為10.4%，但回升幅度有限，算不上新一輪的上升周期。 2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度再度回落到了9.2%，這進(jìn)一步說(shuō)明了2010年的回升只是下行周期中的短期回升而已。如此大規(guī)模的史無(wú)前例的經(jīng)濟(jì)刺激政策也沒有能夠使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度回升到2007年的高位，甚至只是勉強(qiáng)高于10%，這充分地表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在下行動(dòng)力已經(jīng)很強(qiáng)，兩位數(shù)增長(zhǎng)時(shí)代已告結(jié)束。sf

這次經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期還有更深層次的原因，那便是我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已經(jīng)回落了2—3個(gè)百分點(diǎn)。過(guò)去33年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了年均10%的增長(zhǎng)速度，潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也大致在10%左右。展望未來(lái)，我國(guó)人口紅利邊際效應(yīng)正在降低。我國(guó)城市化率已經(jīng)越過(guò)50%，未來(lái)城市化的邊際效應(yīng)將下降。工業(yè)化也已經(jīng)進(jìn)入后期，邊際效應(yīng)也在下降。技術(shù)水平提升的邊際速度也在下降。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折性、艱巨性進(jìn)一步凸顯，我國(guó)的外商直接投資和出口的增長(zhǎng)速度也將下降，外貿(mào)依存度也于頂峰逐步回落。同時(shí)，由于我國(guó)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模和經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)很大，在這么大的基數(shù)上進(jìn)一步保持高速增長(zhǎng)的難度本身也越來(lái)越大。所有這些都指向同一個(gè)目標(biāo)，即我國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)速度已經(jīng)回落，筆者估計(jì)已經(jīng)回落了2—3個(gè)百分點(diǎn)，也即未來(lái)幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)速度為7%—8%。sf

我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的回落不但在理論上得到了論證，同時(shí)也已經(jīng)為實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果所證實(shí)。 2012年第一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為8.1%，但是，我們沒有看到大規(guī)模失業(yè)現(xiàn)象的存在，也沒有聽到大規(guī)模失業(yè)的報(bào)道。相反，我們看到的是勞動(dòng)力的短缺，看到的是不時(shí)出現(xiàn)的招工難的報(bào)道，這說(shuō)明，8.1%的增長(zhǎng)速度離潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度并不遠(yuǎn)。大家可以回顧一下歷史，1998年、1999年、2000年，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度分別為7.8%、7.6%、8.4%，增長(zhǎng)速度和今年第一季度的8.1%相差不大，但那時(shí)候的失業(yè)現(xiàn)象十分嚴(yán)重。其原因是那時(shí)候的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在10%左右，8%的增速已經(jīng)偏離其較多，所以那時(shí)候失業(yè)現(xiàn)象十分明顯。也有人認(rèn)為，雖然當(dāng)前藍(lán)領(lǐng)就業(yè)充分，但大學(xué)生就業(yè)形勢(shì)并不好。這種觀點(diǎn)有點(diǎn)以偏概全。我國(guó)每年畢業(yè)的大學(xué)生大約600萬(wàn)人，約占勞動(dòng)力總數(shù)的0.75%。即使應(yīng)屆大學(xué)生的失業(yè)率達(dá)到了40%，也不過(guò)增加了0.3個(gè)百分點(diǎn)的失業(yè)率，這不足以影響全局。sf

在經(jīng)濟(jì)內(nèi)在下行動(dòng)力較強(qiáng)之際，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策還只是微調(diào)之時(shí)，在我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度回落到7%—8%區(qū)間之中，在2012年第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度還有8.1%時(shí)，判斷我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度“見底”，顯然過(guò)早了。sf

筆者認(rèn)為，只有出現(xiàn)了以下信號(hào)時(shí)，才能判斷本輪經(jīng)濟(jì)下行周期結(jié)束了，經(jīng)濟(jì)增速“見底”了——sf

一是房地產(chǎn)價(jià)格見底，出口增速不再下降，外商直接投資增速也不再下降。經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的下行動(dòng)力開始減弱。sf

二是宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)方向性調(diào)整，而不再是微調(diào)。貨幣政策從目前的偏緊轉(zhuǎn)向正常，貨幣供應(yīng)量能保持正常的增長(zhǎng)。sf

三是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯偏離潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，失業(yè)現(xiàn)象明顯增加，對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)速度至少下降到7%左右。如果出現(xiàn)了這些信號(hào)，本輪下行周期離結(jié)束就不會(huì)太遠(yuǎn)了。sf

需要說(shuō)明的是，學(xué)術(shù)界的慣例是，分析發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期時(shí)，用的是古典型的經(jīng)濟(jì)周期，指的是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值等總量指標(biāo)絕對(duì)值的周期；而分析發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期時(shí)，用的是增長(zhǎng)型經(jīng)濟(jì)周期，指的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的周期。因此，講發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)處于下行周期中，實(shí)際上是指該國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值等總量指標(biāo)處于下降階段；而講我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于下行周期中，指的是增長(zhǎng)速度處于下行周期中，但是經(jīng)濟(jì)還是處于增長(zhǎng)之中的。盡管8.1%的增速較頂峰時(shí)的14.2%已經(jīng)回落不少，但這個(gè)速度在世界上還是很高的，我們沒必要大驚小怪。sf

綜合以上分析，可以得出幾個(gè)結(jié)論：第一，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于下行周期之中，正在平穩(wěn)地軟著陸。第二，未來(lái)幾個(gè)季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能有階段性的回升，但那不是新一輪上升周期的開始，而只是下行周期中的短期回升而已。第三，這一輪經(jīng)濟(jì)下行周期何時(shí) “見底”，需要觀察以下現(xiàn)象何時(shí)出現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的下行動(dòng)力何時(shí)減弱？宏觀經(jīng)濟(jì)政策何時(shí)真正出現(xiàn)方向性的轉(zhuǎn)變？經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度何時(shí)較大幅度偏離潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度?失業(yè)現(xiàn)象何時(shí)比較嚴(yán)重？sf

經(jīng)濟(jì)短周期時(shí)長(zhǎng)在縮短 波幅在變窄sf

年底應(yīng)會(huì)短期探“底”sf

我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者越來(lái)越達(dá)成一種共識(shí)，即我國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期時(shí)長(zhǎng)在縮短，波動(dòng)幅度在變窄sf

不必對(duì)這一輪短周期下行的波動(dòng)趨勢(shì)過(guò)度焦慮，下行趨勢(shì)不會(huì)一路延續(xù)，而應(yīng)會(huì)于今年底或明年初實(shí)現(xiàn)“探底”，并于2013年延續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，復(fù)蘇的力度則取決于內(nèi)外因的綜合作用sf

近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確不容樂觀。2012年一季度，我國(guó)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）同比增幅為8.1%，如果不考慮因美國(guó)金融危機(jī)等外生影響而出現(xiàn)的一些經(jīng)濟(jì)低谷，例如，2008年第四季度的7.6%、2009年第一季度的6.6%，我國(guó)GDP季度同比增幅上一次低于8%還要追溯到2003年第二季度。如果沒有政策作為外力作用，今年季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率很可能出現(xiàn)降為8%甚至 “破8”的現(xiàn)象。sf

但進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者越來(lái)越達(dá)成一種共識(shí)，即我國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期時(shí)長(zhǎng)在縮短，波動(dòng)幅度在變窄。比如，2008年一年間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)就經(jīng)歷了從經(jīng)濟(jì)過(guò)熱到“保增長(zhǎng)”的劇烈變化，2010年的四個(gè)季度，可以說(shuō)基本上經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)周期的峰頂、下行、谷底和擴(kuò)張四個(gè)階段。經(jīng)濟(jì)短周期時(shí)長(zhǎng)縮短、波幅收窄的變化，是外因和內(nèi)因綜合作用的結(jié)果。隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度提高，政府應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的經(jīng)驗(yàn)不斷積累，手段和工具不斷豐富，經(jīng)濟(jì)自動(dòng)修復(fù)和政府反周期干預(yù)的政策效果也在不斷改善。綜合來(lái)看，不必對(duì)這一輪短周期下行的波動(dòng)趨勢(shì)過(guò)度焦慮，下行趨勢(shì)不會(huì)一路延續(xù)，而應(yīng)會(huì)于今年底或明年初實(shí)現(xiàn) “探底”，并于2013年延續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，復(fù)蘇的力度則取決于內(nèi)外因的綜合作用。而此后，時(shí)長(zhǎng)縮短、幅度收窄的短周期波動(dòng)將成為常態(tài)。sf

判斷年底經(jīng)濟(jì)“探底”主要基于下述幾方面因素：sf

首先，從外貿(mào)形勢(shì)來(lái)看。2010年，我國(guó)進(jìn)出口同比增長(zhǎng)率為34.7%。2011年，進(jìn)出口同比增長(zhǎng)率為22.5%。2012年1月至3月進(jìn)出口同比增長(zhǎng)率分別為-0.5%、28.4%和8.9%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降，外貿(mào)的走弱是一個(gè)重要因素。而外貿(mào)走弱的根本原因，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟以及歐債危機(jī)的不斷加劇和惡化。今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)溫和復(fù)蘇的勢(shì)頭，美聯(lián)儲(chǔ)2012年4月25日發(fā)布經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，將2012年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由1月份預(yù)測(cè)的2.2%—2.7%上調(diào)至2.4%—2.9%；美國(guó)大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)4月19日發(fā)布報(bào)告稱，3月份美國(guó)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)已連續(xù)第6個(gè)月走高。這些都顯示美國(guó)消費(fèi)者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期呈正面。同時(shí)，隨著歐盟各項(xiàng)穩(wěn)定機(jī)制的建立和逐步發(fā)揮作用，市場(chǎng)信心得以穩(wěn)定和恢復(fù)，歐洲經(jīng)濟(jì)總體開始進(jìn)入穩(wěn)定期。歐盟委員會(huì)2012年5月11日發(fā)布春季經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)提出，雖然仍然存在諸多困難和不確定性，但歐盟公共財(cái)政狀況得到改善，公共財(cái)政赤字占GDP比重將預(yù)期從2011年的4.5%降到今年的3.6%，預(yù)計(jì)今年下半年開始?xì)W盟經(jīng)濟(jì)將逐漸出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。美歐兩個(gè)主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和復(fù)蘇，將有利于中國(guó)進(jìn)出口增速在今年出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。當(dāng)然，未來(lái)我國(guó)會(huì)逐漸轉(zhuǎn)變過(guò)度依靠出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式，并因勢(shì)利導(dǎo)開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。sf

其次，從去庫(kù)存化形勢(shì)來(lái)看。增速放緩的另一個(gè)重要原因是產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存嚴(yán)重。目前，產(chǎn)能過(guò)剩主要表現(xiàn)在工業(yè)品領(lǐng)域，同時(shí)，上下游產(chǎn)業(yè)存在一定程度的聯(lián)動(dòng)過(guò)剩。下游產(chǎn)業(yè)包括汽車、房地產(chǎn)、家電、家居用品、基礎(chǔ)設(shè)施等。而下游需求下降傳導(dǎo)到上游產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致包括鋼鐵、有色金屬、水泥、大型機(jī)械、礦石等出現(xiàn)一定程度的積壓。產(chǎn)生庫(kù)存的主要原因一是前期新增產(chǎn)能增加，二是部分行業(yè)政策調(diào)控，三是前期刺激消費(fèi)政策退出。但總的來(lái)講，從去年下半年開始，過(guò)剩產(chǎn)能開始逐步化解，企業(yè)加大去庫(kù)存化力度，一些行業(yè)嘗試降價(jià)走量，部分行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩得到化解。隨著下半年消費(fèi)高峰時(shí)期，如夏季家電消費(fèi)旺季、“十一”黃金周等到來(lái)，以及政府可能出現(xiàn)新的刺激消費(fèi)的政策，居民消費(fèi)也會(huì)有所增加。sf

再次，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)看。我國(guó)宏觀政策環(huán)境也將日趨樂觀，例如，對(duì)中小企業(yè)的結(jié)構(gòu)性減稅和信貸優(yōu)惠政策，以及5月18日開始的央行存款準(zhǔn)備金率的年內(nèi)第二次下調(diào)等就說(shuō)明了這一點(diǎn)。此外，隨著CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）的不斷走低，通脹壓力大大減緩，宏觀政策微調(diào)的空間進(jìn)一步增強(qiáng)。當(dāng)然，宏觀調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，將以微調(diào)、精準(zhǔn)性政策作為主要手段，即針對(duì)某些特定行業(yè)如戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、民生相關(guān)產(chǎn)業(yè)等的導(dǎo)向性政策，以提高政策精準(zhǔn)度，而不是通過(guò)利率等手段調(diào)整來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，以防止資本流向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域而并非實(shí)體經(jīng)濟(jì)等。sf

從深層次來(lái)看，今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，改革開放以來(lái)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，如開放經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)化改革、勞動(dòng)力的流動(dòng)和優(yōu)化配置、工業(yè)化、外延的城市化等，都將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。同時(shí)，還會(huì)出現(xiàn)一些新的增長(zhǎng)動(dòng)力，如內(nèi)涵式城市化發(fā)展，包括城市規(guī)模的擴(kuò)大、結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和功能的完善，再如服務(wù)業(yè)的產(chǎn)值比重和就業(yè)比重的雙提升。隨著教育的普及和完善，我國(guó)人均人力資本不斷提高，科技創(chuàng)新和科技協(xié)同能力不斷增強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將繼續(xù)深化和完善，中西部崛起和東部地區(qū)轉(zhuǎn)型升級(jí)空間巨大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)深化發(fā)展，等等。這些都將支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期向好發(fā)展。sf

綜上所述，我國(guó)短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)難以避免，但從中期和長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)相對(duì)高增長(zhǎng)是可持續(xù)的。今后20年，我國(guó)仍然處于高增長(zhǎng)的戰(zhàn)略機(jī)遇期，當(dāng)然長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)速度會(huì)告別9.5%，而保持在8.5%左右的水平。這段時(shí)期，也將會(huì)為轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，以及更長(zhǎng)時(shí)期經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展提供好時(shí)機(jī)。sf

此外，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)有兩點(diǎn)需要說(shuō)明，一是增速不能過(guò)低。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度過(guò)高，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通脹嚴(yán)重，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和百姓生活不利，但經(jīng)濟(jì)增速過(guò)低，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)效益惡化、失業(yè)增加等，不利于維持社會(huì)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也會(huì)被拖延甚至阻遏。二是刺激政策以不誘發(fā)產(chǎn)能過(guò)剩為限。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速過(guò)低時(shí)，政府可能會(huì)出臺(tái)刺激政策，但刺激政策應(yīng)偏向于具體行業(yè)、具體產(chǎn)業(yè)，而不能成為誘發(fā)下一輪產(chǎn)能過(guò)剩的誘因。因此，適度增長(zhǎng)將成為未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)。sf